2018年六大“黑天鹅”袭来，“灰天鹅”又会是啥？

2018全球经济大预测

全球经济之所以能够在2017年表现良好，很重要的一个原因是市场担心的“黑天鹅”事件基本上没有发生。然而，这并不意味着风险已经消除。展望2018年，全球经济的“黑天鹅”至少有六只，潜在的“灰天鹅”事件也有十只，在此提醒广大投资者对当中的风险保持谨慎态度。

注：“黑天鹅”用来形容最意想不到的事件，而“灰天鹅”则指并非完全不可预测，但暂时眼望不见的事情。

2017年，全球经济呈现出了以下几大特点：经济复苏由美国扩散至众多发达与新兴经济体；美联储之外的主要国家央行也相继释放即将收紧货币政策的信号；全球贸易与跨境资本流动明显复苏；不少国家的资产价格快速上涨。

而全球经济之所以能够在2017年表现良好，很重要的一个原因是市场担心的“黑天鹅”事件基本上没有发生。然而，这并不意味着风险已经消除。展望2018年，全球经济的“黑天鹅”至少有六只，按照爆发概率由高至低排序如下：

1、全球地缘政治冲突加剧

尽管2017年全球地缘政治冲突并未显著升级，但相关压力仍在集聚，仍有可能在未来某个时点突然释放。届时或将对全球宏观经济复苏与金融市场稳定造成新的冲击。

目前，全球地缘政治冲突有两个热点：

其一是朝核冲突，最近朝鲜试验的弹道导弹据称已经可以覆盖美国全境，这是否会让美国政府的危机感加剧，并采取更强硬的政策进行应对？

其二是中东地区，除了沙特的国内政权更迭及其与卡塔尔的外交战，库尔德人的独立公投运动扰动伊拉克、伊朗、土耳其与叙利亚的国内政治局势，俄罗斯与美国在叙利亚的博弈仍在演化外，还有也门萨利赫之死带来的变数，以及美国决定将其驻以色列使馆迁至耶路撒冷可能引发的巨大风险。

2、全球贸易投资冲突加剧

当前，国际贸易摩擦，尤其是中美贸易摩擦的阴云并未散去。尽管11月的特朗普访华“满载而归”，但最近美国政府拒绝承认中国的市场经济地位，并开始对中国铝制品征收惩罚性关税，则让市场再度担忧中美贸易冲突升级的可能性，也给2018年对中国出口增速乃至GDP增速的判断带来了新的不确定性。

此外，刚刚在减税方案上取得突破的特朗普政府会不会把贸易问题作为下一个政策突破口，也是未知数。

3、欧洲地区的政治风险重新抬头

其一，在即将迎来的2018年意大利国内大选中，如果五星运动党上台，有可能导致意大利脱欧或国债违约；

其二，2018年，法国马克龙政府能否在法国国内劳动力市场改革、欧元区进一步整合等领域取得突破，存在高度不确定性；

其三，未来，德国联合政府政策走向的不确定性提高；

其四，英国脱欧与西班牙加泰罗尼亚地区的独立运动等风险也会继续发酵。

4、美联储货币政策或加速收紧

从劳动力市场指标来看，当前的美国经济增速已经十分接近潜在增速，但其核心通胀率却仍相当温和。目前市场的普遍预测是，美联储在2018年将会加息三次左右；但如果明年美国通胀率出人意料地显著上升，可能会使美联储加快加息与缩表的节奏。

这不仅会影响到美国国内的经济增长与资产价格，也会产生非常强烈的外溢效应。接下来提到的两个“黑天鹅”事件，其实都与美联储更快加息的风险密切相关。

5、美国股市牛市终结

本轮美国股市的牛市始于美联储实施量化宽松政策的2009年，截至2017年已经有整整九年时间。

目前美国股市的市盈率已非常接近历史上的高位（如1929年与2001年）。越来越多的经济学家开始担心美国股市未来由升转跌的风险。

罗伯特·希勒教授指出，尽管他不知道本轮股市何时下跌，但一旦股市转为下跌，其持续时间与下跌幅度都可能超出市场预期，不仅可能通过传染效应冲击其他国家资产价格，还可能通过负向财富效应影响美国的居民消费。而消费事实上又是本轮美国经济复苏最重要的引擎。

6、国际收支危机的风险

2016-2017年，随着全球经济复苏，诸如土耳其、阿根廷、巴西等新兴经济体重新迎来资本流入、本币升值、经济复苏、资产价格反弹等诸多利好，企业开始重新大量借入以美元计价的债务。

而一旦美联储更快地收紧货币政策，可能会使这些国家再度面临本币贬值与资本外流的冲击。如果应对不慎，部分国家甚至有重新爆发国际收支危机的可能。

野村证券（Nomura）分析师Bilal Hafeez近日也发表文章，列举了2018年十大潜在的“灰天鹅”事件：

1、电影中关于2018年的内容

电影关于未来的预测有时比研究分析师更靠谱，例如1972年的电影The Man就预测了美国将有一位黑人总统，1979年电影《美国大疯狂》（Americathon）就预测了中国崛起成为经济强国。

过去有讲述过关于2018年的电影中，有3部值得关注，包括2009年电影《终结者2018》（Terminator Salvation）、1975年电影《滚球大战》（Rollerball）以及2012年电影《钢铁苍穹》（Iron Sky）。

2、“亚马逊化”对通胀的影响

预计2018年将是通胀回调之年。最近由于商品价格通胀大幅回落，美国通胀有所减小，但“亚马逊效应”不会就此止步。

目前亚马逊仅在14个国家开展业务，而且其中2个国家仅为销售图书，随着该公司不断扩展业务，其对整体经济所造成的影响也将继续扩大。

同时，我们也不应只把目光只放在亚马逊身上，中国的阿里巴巴、拉丁美洲电商网站Mercado Libre、肯尼亚移动银行服务M-pesa等具有创新性和颠覆性的企业大大提高了人们生活的便捷性，使人们购物的成本越来越低，因此通胀面临的压力也越来越大。

3、2%的通胀目标过时

2%的通胀目标是由新西兰储备银行在1989年首先提出来的，曾经被很多国家所采用，但到现在该目标已被证明不合时宜，逐渐被放弃。

之所以说2%左右的通胀目标过时，主要是从2方面去考量：

一是近年来通胀均未能达到2%；

二是人口老年化越来越严重， 通胀将大大侵蚀老年人的购买力。

4、一个欧元合众国

2018年为欧盟带来了一个独一无二的政治契机，可以让区域内国家形成更加密切的联系，甚至开启一端最终创造“欧洲合众国”的政治旅程。

5、新一轮英国政治动荡

如果英国政治不稳定情况恶化，2018年英国可能会再次进行大选或者进行第二轮脱欧公投。

6、比特币开始推动其他市场

按照目前的估计，比特币一年消耗33.2太瓦时电力，相当于成本为16亿美元，但这仅占全球电力消耗的0.15%。

2016年3月野村证券（Nomura）预计到2020年，比特币的能源消耗将与丹麦相当。但现在比特币已经达到的这一程度，比预计时间提前3年。因此，能源市场是其中一个最有可能受比特币影响的市场。

7、房地产市场降温=降息？

经济增长稳健、低利率与海外热钱的流入导致澳大利亚、加拿大、新西兰、挪威和瑞典房价迅速上涨。

这些发展不均衡的现象不容政策制定者们忽视，2018年某一时刻房地产市场可能会冷却下来——事实上，挪威和瑞典的房价已经出现下跌。

房价崩盘可能会对市场造成重大影响。若这一灰天鹅事件成真，央行将会采取较为鸽派的货币政策，并考虑进一步削减利率。

8、中东地区发生更大规模代理人战争

近几年，中东局势趋于平稳，区域内冲突被相对限制，也门、卡塔尔和黎巴嫩都没有发生引爆整个中东地区冲突的事件。

野村证券（Nomura）认为2018年仍然继续保持这种“僵持”状态，不会出现影响区域内稳定的大规模事件。

9、“直升机起飞”

“直升机撒钱”已经逐渐被投资者淡忘，但2018年我们可能最终会再次看到这一幕。

目前各国央行都强调经济复苏和金融稳定，而不是通胀。但在日本，安倍晋三正在决定下一任央行的人选，不能排除该国在2018年进一步转向鸽派。

注：“直升机撒钱”字面意思上看，为政府或央行提供大量货币供应的政策，就好像有人拿着大把的钞票坐在直升机上撒钱一样。从更实际的角度来看，其实是指央行为政府更灵活和积极的财政开支提供更多资金支持。

10、信贷：隐形杠杆暴露？

野村证券（Nomura）认为，经过多年政策宽松后，杠杆已经在系统中建立起来，随着美联储通过缩表和加息收回流动性，已经形成的潜在失衡或将暴露。

杠杆潜伏于多个领域，包括商业地产、次贷车贷、学生贷款和财务杠杆等。

（文章来源：《中国外汇》作者 张明、凤凰国际iMarkets、华尔街见闻。图片来自网络）

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